财报速递丨利物浦的18/19赛季：更好的时代
点击上方“蓝字”，轻松关注我们
利物浦近日发布18/19赛季年报，在一个硕果满满的赛季里，利物浦营业收入大涨17%至5.33亿英镑，净利润达到3,300万，连续三个赛季实现盈利。
虽然本赛季欧冠止步淘汰赛首轮，红军依然可以争取久违的联赛冠军。广积粮，缓称王。实现了竞技商业双丰收的昔日英伦之王，有没有机会重塑霸业？
利物浦18/19赛季财务数据概要
营业收入
利物浦连续两年占据德勤足球财富榜第七的位置，同时也成为第三家营收超过五亿大关的英国俱乐部。
红军不仅拉大了与身后第八名的距离，而且由于宿敌曼联预计本赛季营收缩水至5.6-5.8亿，英伦之巅似乎不再遥远。
自重返欧冠以来，利物浦驶上了一条增长的快车道。同此前最后一次无缘欧冠的16/17赛季相比，利物浦的营收增长了接近50%。
a) 傲人的转播收入是营收增长最大的驱动力
红军已经连续两年霸占德勤足球财富榜转播收入第一的位置。
一方面，英超转播收入傲视其他四大联赛，史上最高分亚军凭借29场全国电视转播的优势压过冠军曼城一头，拿到了高达1.52亿英镑的转播分成。
18/19赛季英超转播分成，红军跃居第一
另一方面，两进欧冠决赛、尤其上赛季夺魁让红军最大程度地享受到了欧冠的红利。17/18赛季默西塞德人分得7,200万英镑奖金，18/19赛季欧冠转播合同升级后又分得9,800万。
欧冠锦标向来是兵家必争之地，红军是否还能延续此前神奇的表现，将会是决定未来营收高度的重要因素。欧冠的过早出局让本赛季的利物浦错失了营收赶超曼联的机会，这些遗憾只能等到来年弥补了。
b) 竞技成绩提升拉动商业价值增长
利物浦18/19赛季1.88亿英镑的商业收入排在德勤足球财富榜的第七位，较前一个赛季提升了一个名次，但金额几乎与身后的切尔西持平，和曼联差了将近一亿。
不过只要继续保持顶级的竞技水平，在游戏业传奇人物CEO彼德-摩尔的带领下，商业价值的提升自然水到渠成。过去三年利物浦的商业收入保持了17%的增长，18/19单赛季新增八份赞助。
下赛季新百伦的赞助合同将被耐克取代。据媒体报道，这份合同设定了每年3,000万英镑+球衣销售提成20%+冠军奖金的赞助费结构，预计实际年赞助额将在6,000-8,000万，在极度乐观的情况下甚至可以达到近亿英镑。
c) 比赛日收入迎来进一步提升的机会
比赛场次增加为俱乐部带来了比赛日收入的增长，同16/17赛季相比安菲尔德的比赛日收入增长了14%。但53,394的容量同欧洲一线球场相比还是太少了。
安菲尔德二次扩建效果图（来自This Is Anfield）
16/17赛季完工的一期扩建让管理层尝到了甜头，如今利物浦已经开始了二期扩建的前期工作，计划到2022年再增7,000个坐席。届时安菲尔德的容量将达到61,000，基本匹配了一线豪门的地位。
转会收益
连续两年转会市场负投入后，2018年夏天利物浦终于掀起了一阵血雨腥风，法比尼奥、阿利森等实力巨星的到来大大增强了球队的实力，为一个成功的赛季奠定了基础。
克洛普执教同期，红军转会费净支出在big 6中排名倒数第二，更有意思的是欧冠决赛的对手热刺正是倒数第一。
得益于会计上对球员注册权购置成本的摊销处理，18/19赛季的巨额投资还不会全部体现在当年利润表上。而处置球员注册权则是一次性确认收益，因此我们可以看到利物浦每年账上都会记上一笔大额转会收益。
可以看到，去除不稳定的转会收益后，利物浦依然可以基本保持盈亏平衡，这在豪门中是很少见的，意味着在目前的经营规模下，利物浦无须出售球员平账。
这背后不仅仅是一个“抠”字可以概括的。在球员身价虚高的今天，能够维持理性的投资策略，谨慎把控更衣室更迭的节奏，维持一个和谐有战斗力的团队，绝非易事。
成本费用
工资支出和注册权摊销两项主要成本近年复合年增长达到26%，甚至高于营收年21%的增速。
工资的增长容易理解，一方面来自功勋球员的集体续约涨薪，另一方面来自夺得欧冠发放的奖金。
工资占营收比例稳定在58%，距离欧足联规定70%的参考警戒线还很远。
放眼整个欧洲足坛，利物浦18/19赛季3.1亿英镑的总薪资已经接近一线水平。考虑到低底薪+浮动奖金的薪酬机制，平均水平下的工资支出会低一些。
笔者曾在芬威利物浦八年系列中提到过人员疑似冗余的问题依然没有得到改善，非竞技员工增长到675人。
创俱乐部历史单赛季的最高阵容投资纪录后，球员注册权摊销增长3,500万至1.12亿，仍低于切尔西的1.68亿、曼联的1.29亿和曼城的1.27亿。
资产、负债与现金流
球员注册权原值是衡量阵容构建成本最准确的指标。除了公开信息可以查到的转会费，该指标还包含了FIFA青训补偿费（转会费的5%）、经纪人佣金和球员续约签字费等。
经历2.22亿英镑阵容投资和6,100万处置后，利物浦的注册权原值上升到6.47亿英镑，仍然远低于曼城、切尔西和曼联三个国内竞争对手。
而在德转官网上，红军全队的身价已经高达10.8亿英镑，市值与成本间的巨大差异要归功于体育总监爱德华兹的慧眼识珠和克洛普教练组的得当使用。
球场外的幕后功臣摩尔和爱德华兹
截至2019年5月底，利物浦账上虽有3,800万英镑现金和应收转会费5,400万，但考虑到未来应付的1.72亿转会费和2020年9月到期的5,000万银行授信，难怪红军去年夏转出手谨慎。
此外，利物浦上赛季改造柯克比训练基地耗费了2,200万英镑，本赛季还会继续支出，而未来安菲尔德二期改造同样耗资巨大。
不过KOP无须担心，背后的芬威集团会在必要的时候提供援助，18/19赛季末的无息股东借款余额仍有7,900万。
从现金流层面看，利物浦的财政相当稳健，每年的经营所得现金可以完全覆盖投资支付的现金，而且还有余力还债，18/19赛季偿付了600万英镑银行授信和1,400万股东借款。
小结
从上图中可以看到，和上赛季破纪录的1.06亿净利润相比，本赛季利物浦少了出售库蒂尼奥这样的巨额转会收益，除此之外，收入的增长基本覆盖了支出的增长。
芬威出色的管理运营能力一次次被证明，从前瞻性地扩建球场，到更新改造训练基地，再到未来的球场二期扩建，每一步都彰显芬威长期深耕足球的决心。
而红军在芬威的带领下也走上了良性运营的道路，转会投资量力而行，该花钱的地方却从不吝啬，成就了2019自然年勇夺三冠的优异成绩。
闪亮的世俱杯冠军徽章
本赛季欧冠过早出局是前进路上的一次挫折，但以目前利物浦的财政状况，这样的损失完全可以承受。无论疫情过后英超冠军归属如何，有经济实力支撑的红军不会停下脚步。
一个优秀的管理团队，一群年龄结构合理的顶级球员，当下是最好的时代吗？我们不知道这样的利物浦还会制造怎样的惊喜，不如称之为“更好的时代”吧。
-- End --
作者：橘乐 CFA, CPA
资料来源：
利物浦年报
Swiss Ramble Twitter
Liverpool FC’s 2019 Finances – Six Times
(https://financialfootballnews.com/liverpool-fcs-2019-finances-six-times/)
2020德勤足球财富榜报告（后台输入“2020德勤财富榜”获取报告下载链接）
推荐阅读