中信一块钱转让国安股权，背后的财务逻辑
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什么？中信集团一元转让国安36%的股权？天底下还有此等好事？1月29日，北京产权交易所的一则公告如是披露。
这，意味着什么？
第一，中信集团信守承诺，为保住“国安”的名字动了真格，由于足协新政规定球队名称不得包含投资者名称或相关名称的字眼，中信集团（中信国安母公司）不得不出让其持有的北京中赫国安足球俱乐部股权。
第二，这次交易的底价只有1块钱。当然，这只是底价，如遇多方竞价，最终成交价格将不止1元，但这同样意味着，如无人竞价，1元钱真的可以拿下这家中超豪门的少数股权。
国安的死忠球迷们，心动了吗？先别着急，本次交易的保证金为1552万元，意向受让方须在挂牌截止日前把这笔钱打入指定账号才能参与竞价。看来球队老板梦还真不是那么容易圆的。
该公告还列示了国安2019年审计报告以及2020年1-11月的财务报表关键数据，两个财务期间俱乐部净亏损均超过10亿元。而截至2020年11月30日，俱乐部总资产6.5亿，负债却高达17.6亿，因此净资产为-11.2亿元，也就是俗称的“资不抵债”。
这也许解释了为何本次交易的底价只有1元。从财务角度看，这是一家几乎没有价值的公司，接手后不仅不会带来收益，还要与中赫集团共同承担巨额负债，包括中信5.2亿的股东借款，以及未来无底洞般的后续资本投入。
其实这样的窘境在中国足坛并不稀奇，广州恒大，哦不，广州队退出新三板前最后一份年报显示，2019年俱乐部净亏损19.4亿元，净资产为-41.5亿。两家中超顶级俱乐部的财务状况都如此惨淡，可见一斑。
广州队退市尚在操作中，证券简称变更为“ST广足”
此时再回想2016年，中赫集团以55亿元的整体估值收购国安，同年广州恒大200亿元的整体估值完成少数股权交易，那是多么魔幻的岁月。仅仅四年过去，一切都成了零。
潮水过后，原来每个人都在裸泳。当一个公司无法产生现金流、无法盈利，且看不到营业收入大幅增长的可能性，它的内在价值在哪里？相信每个有基础金融知识的人都明白。如媒体披露，的确应当被评估为“不良资产”。
根据2020德勤足球财务年度审阅报告，疫情前的欧洲五大联赛中，除意甲和法甲外，英超、西甲和德甲俱乐部均能实现正营业利润。显然，我们还有很长一段距离要走。
笔者曾在去年夏天参与过几家国内俱乐部的收购尽调及初步谈判，作为无多金产业背景的普通投资者，面对这些欠薪已久、严重资不抵债的职业俱乐部，本人实在无法做出“值得投资”的评价。
仍记得当时有家俱乐部老板的期望对价是一亿，面对本方老板强烈的投资意愿，我们专业团队的回复是“最多零对价收购并承担负债”，可以为原老板保留少数股权，留个未来升值的念想。
我们见到过很多在巨亏但仍有很大投资价值的产业，但很遗憾，目前国内职业足坛的运营模式里，我们还看不到未来增长的可能性，也没有看到有足够多的俱乐部为转变商业模式而做出努力。
也许这就是为什么，到头来我们还是需要由政府来承担维系俱乐部生存的重任。
北京工人体育场，国安球迷的圣地
平心而论，国安的球迷运营如果在国内称第二，恐怕没有其他人敢称第一。根据南方都市报报道，2019年国安在市场上自主招揽的赞助商品牌多达26个，赛季总收入约2亿元，已经算是中超俱乐部的“天花板”了。
开源、节流，我们要做的太多了。而对于国安来说，当下最重要的是先把名字保住。根据竞价规则，若期限内无第三方参与竞价，将由中赫集团行使优先购买权。只要交易完成，“国安”将理所应当地得以保留。
祝中赫、中信和国安一切顺利。
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作者：橘乐 CFA, CPA
资料来源：
北京产权交易所公告
(https://www.cbex.com.cn/xm/cqzr/zspl/202101/t20210128_74658.html)
2020德勤年度足球财务报告（后台输入“2020年度财务”获取报告下载链接）
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