后阿布时代，美资在斯坦福桥面临的挑战
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切尔西于5月7日官方宣布，托德-伯利等人领导的财团已就收购俱乐部的条款达成一致。总计42.5亿英镑的价款中，25亿用于购买俱乐部股份（最终用于慈善事业），17.5亿作为未来的投资承诺。
虽然此前英国首富拉特克利夫强势加入竞购，但伯利抓住了机会，在一周的优先排他谈判期中敲定了所有合同条款。这笔交易将在接下来几周内进行相关审批流程，顺利的话可以赶在球队运营许可证月底到期前完成，蓝军易主的进度条已完成99%。
不过想让球迷忘记“最好的老板”阿布拉莫维奇，伯利和他的合伙人们要做的可不少。
伯利来到斯坦福桥观战
何方神圣？
想要了解切尔西新老板的实力，先要搞清楚财团的构成：
——托德-伯利
48岁的伯利职业生涯始于瑞士信贷和著名家族创投办公室约翰-惠特尼公司，2001年加入总部位于芝加哥的投资管理公司古根海姆合伙人，一路做到了总裁。2012年，伯利出资1亿美元加入收购MLB棒球队洛杉矶道奇的财团，成为这个北美最大体育IP之一的少数股东。
2015年，伯利离开古根海姆创立了自己的公司埃尔德里奇实业，广泛投资于金融、媒体、体育、房地产、科技等行业。根据2022福布斯富豪榜，伯利净资产达到45亿美元。
除了道奇，这位第三代德裔还拥有洛杉矶湖人和火花队的少数股份。早在2019年，伯利便向阿布提出了22亿英镑收购蓝军的报价，如今终于遂愿。值得一提的是，伯利本人并不参与道奇的日常运营，目前难以判断他的经营偏好，不过从媒体表态上看，他似乎不愿过多插手俱乐部的具体事务。
伯利和切尔西主席布鲁斯-巴克
——清湖资本（Clearlake Capital）
如果说伯利是财团的面子，那么清湖资本才是财团的里子。据报道，交易成功后清湖资本将拥有俱乐部60%的股份，成为幕后大股东。这家成立于2006年的综合性投资管理公司目前拥有430亿美元的管理资产规模，核心投资赛道包括科技、工业和消费领域。
创始人之一、出生于伊朗的贝达德-艾格巴里身家34亿美元，热爱足球，热衷于购买炫耀性资产（Trophy assets）。据悉交易完成后，他将进入俱乐部董事会，积极参与日常运营。
颇为低调的清湖资本此前从未涉足过体育行业，不过北美私募涌入欧洲足坛早已不是新鲜事。由于NBA（篮球）、NHL（冰球）和MLS（足球）三大北美体育联盟均禁止私募股权公司持有超过20%的单一球队股权，“无处安放”的美元热钱成了助推欧洲足球俱乐部估值飞升的主要动力。
清湖资本创始人艾格巴里和何塞-费里西诺
——马克-沃尔特
沃尔特当年曾与伯利在古根海姆合伙人共事，如今任公司CEO。古根海姆管理资产超过3,250亿美元，而他本人净资产也达到39亿。
沃尔特当年牵头设立了古根汉姆棒球管理公司，吸纳了古根海姆保险、伯利、魔术师约翰逊等投资人，买下了估值21.5亿的洛杉矶道奇，十年后的今天球队的估值已达到40.75亿。
作为道奇的大老板，沃尔特对道奇的管理值得称赞，自收购MLB豪门以来，球队获得了8次分区冠军、3次国联冠军和1次世界冠军。
沃尔特（左三）、约翰逊（右三）和伯利（右一）
——乔纳森-戈德斯坦
戈德斯坦是财团里少有的本土元素，作为“地头蛇”在财团的运作中扮演了重要的角色。他参与创立并担任CEO的房地产投资公司凯恩国际（Cain International）管理资产108亿美元，而伯利的埃尔德里奇实业正是该公司的股东，二人也曾是古根海姆的同事。
作为热刺球迷，戈德斯坦曾在2014年尝试收购自己的主队，这多少让蓝军球迷心里有所芥蒂，不过住在伦敦西北部的他会比其他合伙人更便于管理球队。
——汉斯约尔格-魏斯
瑞士富豪的名字频频出现在交易初期的媒体报道中，这位医疗器械公司辛迪斯的创始人提前 “预言”了阿布出售俱乐部的决定。不过在后续收购过程中，魏斯表现得并不活跃，看起来只是被戈德斯坦拉入伙的普通参与者。
87岁高龄的魏斯净资产高达49亿美元，他在11年前的一条性侵丑闻最近也被无孔不入的《太阳报》翻出来大做文章。
这支由伯利牵线组成的多国部队财力毋庸置疑，仅明面上几个主要参与者的资产总和就已超过500亿美元，足以达到阿布的要价，25亿英镑的估值让切尔西一跃成为世界体坛已成交的最贵运动团体。
伯利财团还纳入了两位著名蓝军球迷——前《泰晤士报》执行主编、上议院议员丹尼尔-芬克尔斯坦和音乐人公共关系专家芭芭拉-查隆恩，展现出尊重球迷和本土足球文化的积极态度。芬克尔斯坦对足球数据分析颇有研究，曾开设专栏撰写相关文章，未来可能担任俱乐部的非执行董事。
然而，众人拾柴火焰高的另一面是人多嘴杂，面对构成如此复杂的团队，如何保证每个人劲儿往一处使，而不是像克伦克和乌斯马诺夫共同投资阿森纳时那样因利益纠葛而推诿责任，将会是伯利面临的一大挑战。财团真正的老大是清湖资本，未来该听谁的？
伯利已经开始和球迷打成一片
斯坦福桥迷局
阿布为切尔西的长久稳定发展做到了能做的一切，甚至包括加入了一系列常规并购交易里不常见的条款，比如要求新老板承诺十年内不转让俱乐部所有权，比如一系列防止新老板从俱乐部吸血的“反格雷泽条款”。
最实际的莫过于17.5亿英镑后续出资承诺，这笔资金将用于建设斯坦福桥球场、青训营、女足和金斯梅多球场（女足主场）以及支持切尔西基金会的用途。尽管看起来并没有投资一线队“买买买”那么爽快，但恰恰是这样的投资能够保证一家俱乐部的“下限”。
这些年切尔西已经从强大的青训体系中获益良多。过去五年里，蓝军累计球员注册权处置收益高达4.13亿英镑，是身后利物浦的1.5倍，位列英超第一，高价出售的球员中不乏亚伯拉罕、托莫里、阿克这样的优秀青训产品。
切尔西历年球员注册权处置收益（百万英镑）
切尔西正是利用了出售球员一次性计入收益、买入球员成本按合同摊销的记账原则，不断推后巨额阵容投资成本的体现，使得球队在时常需要老板输血的情况下通过了欧足联财政公平审查。
即便“走上正轨”，过去五年里蓝军依然耗费了阿布3.65亿英镑的注资，未来新老板很难维持如此疯狂的一线队投资。但美资不只有格雷泽，足球也不只有“石油爹”这一种玩法，我们见证过芬威体育带利物浦重回巅峰，也正在见证“秃鹫基金”埃利奥特将米兰从泥潭中拉出。
伯利财团的目标正是像他们一样，理性经营不谋利，适度投资不抠门，充分利用北美体育中广泛运用的数据分析技术，寻找“正确的”而非“最贵的”球员，然后通过维持球队高竞技水平和扩建球场等手段，从俱乐部的升值中获取经济收益，这和球迷们的目标并不相悖。
精打细算的利物浦也能重回巅峰
目前切尔西阵容的基础架构依然优质，如能稳住现有管理团队，并在夏窗及时进补，仍大有可为。与竞技层面相比，未来伯利财团面临着另一个更为棘手的问题，那便是阿布未竟的事业——斯坦福桥扩建计划。
这出肥皂剧伴随了整个阿布时代，可以预见也将困扰伯利和他的合伙人若干年。球场问题可以追溯至上世纪七十年代，降入第二级别联赛的切尔西深陷财政危机，在债务重组中不得不将斯坦福桥球场从俱乐部中分拆出来。
1982年，肯-贝茨用1英镑附带承债的方式买下切尔西。尽管这位“大嘴”商人后来的名声可谓毁誉参半，当年却做出了一个对球迷意义重大的决定，为避免球队主场再次被出售给无良开发商，俱乐部用上市筹集的资金资助球迷买回斯坦福桥的所有权。作为回报，俱乐部获得以象征性租金租用主场199年的权利。
助蓝军夺回主场并完成翻新的肯-贝茨
这个获得“蓝桥”所有权的球迷组织便是大名鼎鼎的CPO（Chelsea Pitch Owners，切尔西球场所有者），如今在全球44个国家拥有14,000名股东，其中包括图赫尔、穆里尼奥、兰帕德、孔蒂和特里等蓝军名宿。
除了球场所有权，CPO还拥有“切尔西足球俱乐部”这个名字的所有权，蓝军得以使用这个名字的交换条件便是以斯坦福桥作为主场。这无疑是给历任切尔西老板上了一道紧箍咒，兴建新主场几乎是一件不可能的事。
阿布曾试图获得CPO大多数股东的支持，以便探索搬迁主场的可能性，结果自然是遭到球迷强烈抵制。自此俄罗斯富豪只能一门心思死磕斯坦福桥的扩建计划，毕竟对于一支世界顶级俱乐部，仅仅四万出头的容量无论如何都是不够的。
斯坦福桥周围环境示意图
能让俄罗斯寡头都犯难的事可不简单。斯坦福桥挤在西伦敦富人区一片仅有11.9英亩（合48,158平方米）面积的土地上，四周都被紧紧包围。东临地上轨交线路；南面是拆迁成本昂贵的酒店和住宅，而富勒姆大道的存在限制了向南发展的空间；西边情况类似，不远处的富勒姆百老汇商场挡住了去路。
不仅面积受限，球场的高度也会受到限制。法律规定，里士满公园里的人文景点亨利八世的土墩和东边15.6公里处的圣保利教堂之间不得存在遮挡视线的建筑，而斯坦福桥正处于这两点一线上。
因此，想在有限面积的土地上扩充蓝桥的容量，只有深挖地下空间制造高度，造价极其昂贵。2014年，北京鸟巢和慕尼黑安联球场的设计师赫尔佐格和德梅隆受命，设计出了一座容量62,500、由264个支墩环绕的哥特式庞然大物。
赫尔佐格和德梅隆设计的斯坦福桥扩建概念图
该方案于2017年获得哈默史密斯-富勒姆区的许可，CPO也同意翻新期间球队另寻主场，若能顺利执行，切尔西将在20/21赛季搬入新斯坦福桥，比赛日收入从每年7,000万英镑跃升至2亿。工程的造价也十分昂贵，2015年最初的预估还只有5亿，2018年便突破了10亿大关。
然而俄英关系恶化让阿布的梦想成为幻影，2018年5月，俱乐部宣布球场翻新计划因“不利的投资环境”而无限期推迟，工程许可于去年3月到期，因疫情延长一年。如果新老板想要重启蓝桥翻新计划，只能重新开始漫长的审批流程。
同城对手阿森纳和热刺早已搬入现代化的新球场，连西汉姆联都能在容量6万的伦敦碗踢球，伯利财团自然不会坐视不管，17.5亿英镑的出资承诺还能用来做什么呢？只是这条路肯定不会好走。
“铁锤帮”官宣下赛季主场扩容至62,500
尾声
能在计划进度内敲定新老板，对切尔西是最理想的结果。在政府运营许可期内完成转让可以防止俱乐部在六月出现“技术性”破产，对于球队夏季窗口的运作至关重要，同时起到稳定军心的作用。
当然，之前提到过的“扯皮”事项仍然存在。阿布希望由自己控制的主体接收投资款，以偿还俱乐部账上的股东借款，然后全数捐出用于慈善事业。而英政府则希望开放给阿布注销债务的权限（不再需要进行偿债的操作），然后由英方支配天价股权转让款的“正当用途”。
希望这些琐事不会耽搁交易的后续审批，也不会影响到周末即将参加足总杯决赛的蓝军将士们。
Boehly Era, please be good to Chelsea!
-- End --
作者：橘乐 CFA, CPA
资料来源：
Chelsea’s new owners – the story of Todd Boehly and his consortium
(https://theathletic.com/3218951/2022/04/29/chelseas-new-owners-the-story-of-todd-boehly-and-his-consortium/)
Inside Clearlake Capital, the private equity 'powerhouse' buying a majority stake in Chelsea
(https://www.telegraph.co.uk/football/2022/05/07/clearlake-capital-private-equity-powerhouse-buying-majority/)
Who is Todd Boehly? Dodgers co-owner behind record purchase of Chelsea FC
(https://www.latimes.com/sports/soccer/story/2022-05-06/todd-boehly-dodgers-co-owner-sale-chelsea-fc)
Chelsea and the Stamford Bridge dilemma facing any new owners
(https://theathletic.com/3197847/2022/03/26/chelsea-and-the-stamford-bridge-dilemma-facing-any-new-owners/)
Unwritten: How Chelsea almost lost Stamford Bridge
(https://theathletic.com/1691469/2020/03/25/unwritten-how-chelsea-almost-lost-stamford-bridge/)
Twitter: Swiss Ramble
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